半导体量测设备行业壁垒高，竞争格局较为集中，我国国产半导体量测设备行业发展仍然处于初步阶段。半导体过程控制设备包括检测设备、量测设备和过程控制设备，广义的半导体量测设备包括了Inspection和Metrology两大环节。因为半导体量测设备与工艺设备直接挂钩，因此摩尔定律在某些特定的程度上拉动了半导体量测设备的技术迭代。全球半导体量测设备市场规模保持较快增长，6年CAGR为12.21%。在所有品类的半导体量测设备中，纳米图形晶圆缺陷检验测试设备、掩膜版缺陷检验测试设备和关键尺寸量测设备销售市场占比较高，分别占比为24.7%、11.3%和10.2%。由于专利、技术被美国和日本等海外厂商所垄断，半导体晶圆制造设备以美国和日本等厂商为主。集成电路工艺设备门槛较高，市场集中度高，而量测设备需要与不同的工艺设备配套，对于线上良率提升来说重要性越来越明显，行业集中度更高，而KLA公司市占率超过了50%。半导体量测设备需要和半导体制造设备相匹配，由于我国半导体制造设备国产化率相比来说较低，因此国产半导体量测设备行业发展仍然处于初步阶段。

  复盘半导体量测设备龙头成长之路，我们得到了哪些结论？科磊半导体（KLA）成立于1976年，是一家为多个行业提供工艺支持解决方案的供应商，下游包括半导体、印刷电路板（PCB）和显示器。KLA公司产品矩阵丰富，覆盖几乎全部量测设备品类，在晶圆形貌检测、无图形缺陷检验测试、掩膜版检测、套刻误差检测等领域具有较强的竞争优势，光学技术和软件粘性构筑较高的技术壁垒。我们分析KLA公司的成长之路，一种原因是公司深耕半导体量测领域，不断挖掘客户的真实需求，获得产品know-how来拓展产品的深度与广度。另外一方面，公司通过不断收购细致划分领域的“隐形冠军”来丰富公司的产品线。我们通过对KLA在半导体领域的收购进行复盘研究，主要得到以下结论：①KLA的收购一般来说体量不是很大，除了与Tencor强强合联合，以及34亿美元收购Orbotech来拓展面板、PCB和MEMS领域客户之外，其他收购对象大多是细致划分领域的“隐形冠军”，通过并购技术和客户方面都得到了补足；②KLA在适当时候收购竞争对手OnWafer和SensArray公司，成为当时唯一一家提供晶圆级量测设备的厂商。受益于中国大陆以及台湾地区的晶圆厂扩产，而国产量测设备导入进展偏慢，KLA在中国的收入占比提升至50%以上，中国地区收入迅速增加支撑KLA公司业绩保持较快增长。

  顺应天时地利人和，国产半导体量测设备迎来发展良机。（1）天时：半导体行业持续增长为量测设备发展提供快车道，国家政策频出解决卡脖子问题；（2）地利：半导体产业向国内转移叠加产业基金扶持，为量测设备本土化落地提供沃土；（3）人和：慢慢的变多专家以及行业领军人物回国拥抱半导体浪潮，工程师红利有利于解决上游理化层面know-how。

  受益于国内半导体产业链的快速发展和供应链自主可控要求，不相同的型号的国产量测设备已经陆续开始验证，我们预计未来量测设备的行业将迎来弯道超车的机遇。受益于国内半导体产业链的快速发展和供应链自主可控要求，参考KLA公司的成长之路，国内量测设备国产化需要率先在特定领域突围，在细分市场建立客户优势之后，开启横向和纵向扩张。随着工艺慢慢的提升，产品制程节点慢慢的变多，生产所带来的成本呈指数级提升，检测和量测设备在灵敏度、准确性、稳定性、吞吐量等指标上逐步提升。随技术know-how得以解决，我们预计未来国产量测设备的行业将迎来弯道超车的机遇。

  投资策略：国内半导体量测设备行业发展享天时地利人和，半导体量测设备行业有望迎来黄金十年，我们看好半导体量测设备行业的长期发展的新趋势，受益标的：精测电子、中科飞测和赛腾股份。

  风险提示：下游需求放缓、技术导入没有到达预期、客户导入没有到达预期、贸易摩擦加剧。

  证券之星估值分析提示精测电子盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示东兴证券盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示赛腾股份盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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